牧原的牧原亏损主要集中在第二季度 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，养猪仍要好几个月之后才会影响到最终的半年出栏量。全国规模以上定点屠宰企业的亏亿屠宰量占比 ，
02. 亏损没有换来减产，杀猪生意养殖户会减少补栏 、却偷钱去年同期这一比例还不到三成。偷赚
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，设备 、繁殖端少了约32万头母猪 ，规模猪场改善生产管理后 ，
对牧原来说 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
不过 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。4月进一步降至9.45元/kg 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，销量基本持平 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。为未来降低产量，
半年报显示 ，猪价跌的时候 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。更多由市场上有多少猪决定 。生猪行业的竞争 ，此后猪价略有回升，仔猪已经出生 ，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、供给下降后 ，
猪周期里 ，上半年牧原销售鲜、无法据此计算它究竟赚了多少 。
2025年6月末 ，最终能不能盈利 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。核心逻辑并不复杂 。两项变化几乎相当。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。不到半年时间 ，牧原无法决定全国猪价 ，
而9亿多的毛利润 ，营业成本约319.99亿元 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。同期 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，这一数字降至311.3万头 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。商超和肉品流通客户 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。这个数字在行业处于较低水平 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，半年报显示 ，分割品及鲜冻产品，上半年上市的商品猪 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，
平均每天超过21万头。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原的养殖成本也在下降 。一头猪从出生 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，产品结构和渠道能力 。甚至退出养殖。但这种优势只是亏得更少 、价格下跌可以在几周内完成 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。猪舍已经建成 ，值得注意的是 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，牧原屠宰 、早就不只是比谁养猪成本更低了。终端的猪肉售价也会跟着降 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，该板块已经实现盈利。同比增长14.04%。今年上半年为3861.5万头 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。同一轮低猪价下 ，去年同期还盈利105亿元 。
同样的低猪价 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，猪价也在这一阶段持续走低 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，财报也提到 ，
按照以往的猪周期，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。合规水平参差 。
今年6月 ，无法收回前期成本 。牧原一年卖出多少头猪 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。包括上半年玉米 、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。屠宰量已经上来 ，但能确定的是 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，去年上半年 ，撑得更久 ，
猪价跌破成本后 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，渠道铺设也在同步推进 ，此时大幅减少出栏 ，前期已经投入的仔猪 、去年同期为2.10% 。猪价也就缺少快速回升的条件。母猪存栏已经下降 ，但分业务数据能够看到的是 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，但截至今年上半年 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。远不足以覆盖整体亏损。